どうもKAKA’（@teamkaka10）です。
リスクの尺度となるベータ（β）についての結論は完璧ではない事を以前に理解しました。
ベータ（β）でリスクを調整した後でも、小型株の利回りが大型株の利回りを上回ることをロルフ・バロスが発見しました。
今日は小型株の利回りの傾向について学びます。
小型株のベータ（β）
下記の表は、１９２６年から２００６年までの４２５２銘柄を時価総額別に１０のグループに分類し利回りを示したものです。
（出典：ジェレミー・シーゲル著 株式投資第４版）
時価総額の６１.６４％を占める上位１６８銘柄の複利利回りは、９.６％でベータは０.９１と１に届かず、資本資産評価モデル（CAPM）で予測する市場平均の利回りを下回っている事がわかりました。
下位１７４４銘柄の時価総額は全体に占めるシェアの１.４７％で複利利回りは年利１４.０３％となっており資本資産評価モデル（CAPM）の予測を６.２７％上回っていました。
これは小型株のベータは高い値になっている事と、CAPMの予想以上に高い利回りを記録した事を意味しています。
バラツキはあるものの、８０年の長期にわたり存続している現象で、効率的市場仮説の観点からは説明が難しくなっています。
小型株の累積利回りとS＆P５００の利回り
１９２６年以降小型株の利回りは大型株を上回っていましたが、その程度にはバラツキがありました。
下記の図は小型株の累積利回りとS＆P５００構成銘柄の利回りを比較したものです。
（出典：ジェレミー・シーゲル著 株式投資第４版）
- 小型株は世界大恐慌からは素早く立ち直っている。
- 第二次世界大戦直後から１９６０年ごろまでは大型株の利回りを下回った。
- １９２６年から１９５９年の小型株の累積トータル・リターンは大型株を一度も上回る事はなかった。
- １９７４年までの期間では、小型株の年率複利利回りは大型株を０.５％うまわっているだけで、リスクと割高なコストに見合うほどの利回りは達成していない。
- 小型株の利回りは１９７５年から１９８３年に急上昇し、同期間の小型株の年率複利利回りは平均で３５.３％あった。
- １９７５年〜１９８３年の９年間を除くと、１９２６年〜２００６年の大型株の累計利回りは小型株とほとんど同じであった。
まとめ
小型株のこれまでの利回りの傾向では良い成績を残している事がわかりました。
Have fun★
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